第181章 减持茅台（1/2）

磐石资产的净值在 5 元关口徘徊，煤炭股贡献了近 1 元的涨幅。客户群里热闹非凡，那位曾质疑 \"买煤炭是倒退\" 的客户，现在每周发矿区考察报告，从洗煤效率聊到铁路运费。\"崔总，神华能看到多少？\" 有人在群里问。崔琰让客服回复：\"看 25 元，但超过 20 元会逐步减仓。\"

7 月盛夏，南方多省启动有序用电，煤炭现货价格突破千元大关。中国神华单日涨 7%，创 9 年来最大涨幅，交易软件上的买单像潮水般涌来。崔琰却在紧急风控会上敲桌子：\"情绪太热了！严格执行纪律 —— 神华超 25 元减 1\/3，陕煤超 15 元减 1\/4，绝对不能加仓！\"

\"但煤价还在涨啊，\" 实习生小王急了，\"机构说能看到 30 元。\" 崔琰调出 2011 年的煤炭价格走势图：\"当年煤价冲到 1200 元，后来跌了 5 年。价格永远比价值波动大，我们赚的是价值的钱，不是情绪的钱。\" 他指着窗外的暴雨，\"就像这雨，下得越大越要关窗，别让洪水冲进屋里。\"

2021 年底，磐石资产的煤炭板块交出了惊人答卷：平均涨幅 65%，股息收入足够覆盖公司全年运营成本。崔琰主导编写的《周期品投资手册》成了爆款，里面详细记录了从 2020 年建仓到 2021 年减持的逻辑，附满了矿井照片、成本测算表和政策解读。

\"最难得的不是赚了多少钱，\" 崔琰在年终总结会上说，\"是我们用煤炭股的投资，让客户理解了 ' 周期品也有价值锚 '—— 低负债、高现金流、高分红，这些才是穿越周期的硬通货。\" 他展示了那位客户的最新报告，里面详细分析了神华的铁路运输效率，\"这就是最好的客户教育，比任何路演都管用。\"

跨年夜，崔琰和李桐在阳台看烟花。金融街的楼宇亮着 \"2022\" 的字样，李桐靠在他肩上：\"现在没人说你买的股票 ' 土' 了。\" 崔琰笑着摇头：\"土不土不重要，重要的是我们在别人看不见的地方，找到了被低估的价值。\" 他想起投资笔记里的话，轻声念出来：

\"当优质企业同时具备资产负债表修复、现金流创造能力、分红意愿提升时，时间的玫瑰会开得格外鲜艳 —— 哪怕是在被认为最 ' 土' 的行业里。\"

烟花在夜空中炸开，照亮了两人的笑脸。崔琰知道，煤炭股的行情终会过去，但这段投资经历留下的启示会永远清晰：价值从不挑行业，只看质地；机会从不在聚光灯下，只在数据里。而那些在周期波动中坚守的理性与耐心，终将成为投资路上最可靠的指南针。

2021 年春节，崔琰正对着一排 2013 年的飞天茅台出神。这些当年以 800 元 \/ 瓶购入的老酒，如今市场价已突破 3000 元，就像他持仓近 10 年的茅台股票 ——2013 年以 130 元建仓，此刻股价正站在 2200 元的山巅，算上历年股息再投资，盈利早已超过 20 倍。

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