第180章 调研（1/2）

7 月初的一个傍晚，崔琰站在阳台上，看着远处工地亮起的灯火。塔吊转动的影子里，他仿佛看到一列列运煤火车正在驶来。李桐递过来一杯茶：“你建仓的这三只股，最近都被机构调研了。” 崔琰接过茶杯，指尖传来温热：“机构总是后知后觉的。我们要做的，就是在他们还没睡醒时，把被子铺好。”

电脑屏幕上，中国神华的分红公告正在闪烁 —— 每 10 股派 12.6 元，股息率稳稳站在 8% 以上。崔琰想起 5 月建仓时的犹豫，突然觉得，价值投资的魅力就在于此：当你基于常识和数据做出选择，市场或许会迟到，但从不缺席。而那些在疫情居家的日子里，对着煤炭数据熬过的夜，终将在某个普通的傍晚，变成看得见的收益，和心里踏实的底气。

磐石资产的三季度持仓报告刚生成，煤炭股占比赫然达到 45%，超过了茅台和招行，成为组合里的第一大板块。中国神华、陕西煤业、兖矿能源的股价在三个月里分别涨了 30%、45%、60%，不仅贡献了净值的主要涨幅，更重要的是，它们的股息率在股价上涨后，依然维持在 6% 以上。

“崔总，现在连保险资管都在加仓煤炭了，” 研究部老张拿着一份机构持仓变动表进来，语气里带着兴奋，“上次去参加行业会，券商研究员说‘煤炭是今年最大的价值洼地’，这话半年前他们可不敢说。” 崔琰正对着陕西煤业的三季报出神 —— 净利润同比增长 15%，经营性现金流同比增 22%，账上现金比年初多了 50 亿。

三季度末，磐石资产的净值突破 4.2 元。看着这个数字，崔琰想起 2016 年熔断时成立产品的日子，当时客户问得最多的是 “能不能保本”，而现在，他们讨论的是 “煤炭股的周期拐点”。办公室的 “理念墙” 上，新贴了张煤炭价格周期图，旁边是崔琰的批注：“价值就像煤，埋得越深，烧得越久。”

深秋的一个周末，崔琰带着孩子们去了京西的煤矿博物馆。在模拟矿井里，安安摸着冰冷的铁轨问：“爸爸，这些火车是不是运煤去电厂的？” 崔琰点头：“对，我们买的股票，就是让这些煤发挥最大价值。” 乐乐指着墙上的老照片：“以前的人好辛苦。” 他笑着说：“所以我们要珍惜每一分收益，它们都来自这些默默发光发热的产业。”

离开博物馆时，夕阳正染红天际。崔琰望着远处的群山，仿佛能看到煤层在地下静静燃烧。他知道，煤炭股的行情终会落幕，就像所有周期一样有涨有跌，但那些在低估时敢于布局的勇气，在狂热时保持清醒的理性，在数据中寻找规律的耐心，才是比 25% 仓位的煤炭股更珍贵的财富。

2021 年清明刚过，磐石资产的投研会议室里，中国神华的一季度报告被投影在大屏幕上，26.3% 的资产负债率像枚钉子，牢牢钉在 \"行业最低\" 的注释旁。崔琰的激光笔点过 \"经营性现金流同比增长 28%\" 的字样，又移向分红方案：\"每股 1.81 元特别股息，按当前股价算股息率 9.2%—— 这是什么概念？\"

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